比散戶還高！34只基金換手率超過(guò)20倍真能賺錢嗎？
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（原標(biāo)題：比散戶還高！34只基金換手率超過(guò)20倍，真能賺錢嗎？還有的傭金費(fèi)率超萬(wàn)9）
財(cái)聯(lián)社4月9日訊（記者 閆軍）勤勉是基金經(jīng)理的基本素質(zhì)，如果努力方向錯(cuò)了，結(jié)果可能也不盡如人意了。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2023年主動(dòng)權(quán)益類基金平均持股周轉(zhuǎn)率為224%，較2022年增長(zhǎng)3%。行情慘淡，基金經(jīng)理們倒是沒(méi)閑著，更加努力地調(diào)倉(cāng)換股，挖掘投資標(biāo)的，也有少數(shù)極致者年初年尾前十大流通股全部“大換血”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年全市場(chǎng)有34只主動(dòng)權(quán)益類基金換手率超過(guò)2000%，基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)能力如何？頻繁操作的基金是否能帶來(lái)好的回報(bào)率？又是如何平衡調(diào)倉(cāng)交易成本的？都是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。34只主動(dòng)權(quán)益基金換手率超過(guò)20倍高換手率的基金有哪些特點(diǎn)？財(cái)聯(lián)社分析34只換手率超過(guò)20倍的基金得出兩個(gè)結(jié)論：一是規(guī)模小；二是年輕基金經(jīng)理更激進(jìn)。首先，高換手率基金多為迷你基。從上述34只基金來(lái)看，多數(shù)規(guī)模在1億以下。管理規(guī)模最大的是天治研究驅(qū)動(dòng)，為14億，此外，還有金鷹鑫益、平安鑫享、德邦福鑫、平安鼎泰LOF超過(guò)1億。迷你基金規(guī)模不大，基金經(jīng)理有足夠的靈活度，而且如果擇時(shí)成功的話，相對(duì)容易跑出成績(jī)，因此，從季報(bào)披露的前十大持倉(cāng)股來(lái)看，這些基金可能在每個(gè)季度的前十大持倉(cāng)都在“大換血”。以換手率為6593%的交銀榮鑫為例，在2023年期間，一季度持倉(cāng)為中國(guó)移動(dòng)、順豐控股、工業(yè)富聯(lián)、三七互娛、海信視像、巨人網(wǎng)絡(luò)、星環(huán)科技、申通快遞、澳華內(nèi)鏡、科華數(shù)據(jù)。到了第二季度，前十大重倉(cāng)股中保留工業(yè)富聯(lián)、三七互娛、海信視像、巨人網(wǎng)絡(luò)，其余6只為新晉；三季度，還剩三七互娛、海信視像、巨人網(wǎng)絡(luò)3只個(gè)股；再到四季度，僅剩巨人網(wǎng)絡(luò)1只，其他均進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)。這也意味著，前十大重倉(cāng)股中，持有期超過(guò)一年的僅有1只。再看換手率為5191%的諾德優(yōu)選30同樣如此，這只基金在2023年二三季度對(duì)所有前十大重倉(cāng)股進(jìn)行了替換，四季度繼續(xù)大調(diào)倉(cāng)，前十大重倉(cāng)股持續(xù)持有的僅為1只。其次，基金經(jīng)理相對(duì)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)較短。年輕人似乎膽子更大，從調(diào)倉(cāng)排名靠前的基金來(lái)看，國(guó)金鑫瑞的杜哲管理年限為1年89天，交銀榮鑫的余李平任職期為2年29天、管理諾德優(yōu)選30的牛致遠(yuǎn)任職期為1年244天。高換手率未必能帶來(lái)好業(yè)績(jī)剔除量化基金，市場(chǎng)很容易認(rèn)為高換手率認(rèn)為是跟風(fēng)追熱點(diǎn)，這顯然也與公募秉持的長(zhǎng)期主義有些偏差，把高換手率的基金經(jīng)理簡(jiǎn)單粗暴等同于“大散戶”顯然是有失公允的，高換手率與基金回報(bào)率之間并沒(méi)有太多的必然性。從上述34只產(chǎn)品來(lái)看，去年全年回報(bào)率為正的有6只，回報(bào)率較好的基金有天治研究驅(qū)動(dòng)、先鋒聚優(yōu)、平安鑫享、國(guó)泰君安科技創(chuàng)新精選三個(gè)月持有、華夏新趨勢(shì)，這些產(chǎn)品可以簡(jiǎn)單分為兩類：一是盡管在wind分類上屬于靈活配置或者混合，但是股票占比非常小，持倉(cāng)以債基為主；二是胡崇海的胡崇海國(guó)泰君安科技創(chuàng)新精選三個(gè)月持有，為量化屬性的產(chǎn)品。而諸如諾德優(yōu)選30、科創(chuàng)紅土、嘉合睿金、華夏新起點(diǎn)等基金，在2023年跌幅超過(guò)30%，可見(jiàn)，頻繁調(diào)倉(cāng)并沒(méi)有能夠?yàn)榛饚?lái)正向回報(bào)。高換手率無(wú)形之中增加交易成本高換手率除了有較高的“追漲殺跌”風(fēng)險(xiǎn)之外，頻繁交易帶來(lái)的高傭金支出也是要考量的重要成本，畢竟基金交易傭金也出自基金資產(chǎn)，基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)判斷出現(xiàn)錯(cuò)誤時(shí)，不僅會(huì)有誤判帶來(lái)的基金凈值下跌風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)因?yàn)樵黾咏灰壮杀荆M(jìn)一步影響凈值。以平安安盈靈活配置為例，基金管理規(guī)模約為9500萬(wàn)元，該基金在2023年換手率為2983%，也就是接近300倍，年度傭金支出為651萬(wàn)元，根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，這只產(chǎn)品分別向國(guó)信證券、銀河證券兩個(gè)券商席位支出了461萬(wàn)元和190萬(wàn)元，傭金費(fèi)率約為萬(wàn)72和萬(wàn)73。再來(lái)看天治低碳經(jīng)濟(jì)，這只同樣規(guī)模不足1億的基金，在2023年交易傭金為470萬(wàn)元 ，基金合計(jì)在長(zhǎng)江證券、東北證券、民生證券、山西證券、浙商證券以及申萬(wàn)宏源等券商席位交易，分倉(cāng)傭金費(fèi)率高達(dá)萬(wàn)94。在費(fèi)率改革啟動(dòng)以來(lái)，券商分倉(cāng)傭金率已經(jīng)逐步下降，2023年券商平均分倉(cāng)傭金率約為萬(wàn)737，較2022年的萬(wàn)761有明顯的下降，此外，券商傭金收入也同步下滑。在上漲行情之中，投資者對(duì)費(fèi)率并不敏感，但是在當(dāng)下，行情震蕩疊加行業(yè)費(fèi)率下行的大趨勢(shì)之下，已有不少基金公司與券商協(xié)商率先下調(diào)了傭金分倉(cāng)費(fèi)率，用來(lái)增厚基金收益。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，個(gè)別規(guī)模不大，卻因高換手率帶來(lái)了高交易成本的基金，如果再不能為投資者帶來(lái)較好回報(bào)，則值得反思。
