21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王媛媛、實(shí)習(xí)記者王志高 上海報(bào)道4月23日，貝恩咨詢發(fā)布《2024年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》。報(bào)告稱，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力依然存在，疊加IPO退出難度提升、買賣雙方估值預(yù)期差距的影響，2024年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將延續(xù)2023年承壓趨勢(shì)，進(jìn)入換擋調(diào)整期。報(bào)告指出，2023年，中國(guó)私募股權(quán)基金的干火藥（待投資金）維持高位，亟待出手投資，但買方與賣方之間的供需仍存在“錯(cuò)位”。一方面，盡管面臨日益增長(zhǎng)的退出壓力，賣方仍追求高交易倍數(shù)，希望多回收一些投資成本。另一方面，買方更趨于謹(jǐn)慎，追求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在這一背景下，大額控股尤其現(xiàn)金流穩(wěn)定、基本面穩(wěn)固的資產(chǎn)更受追捧。交易仍然存在，投資人尋求更大掌控權(quán)“與過(guò)去兩年相比，尤其是與21年的高點(diǎn)相比，2023年的交易投資的活躍度下降，達(dá)到近十年以來(lái)的最低點(diǎn)。但是將時(shí)間線繼續(xù)拉長(zhǎng)，比如相較2005至2013年，2023年仍處于一個(gè)相對(duì)活躍的區(qū)間?！必惗鞴救蚋焙匣锶烁咂椒Q。數(shù)據(jù)顯示，2023年對(duì)比過(guò)去五年（2017-2022年）的投資，電商、科技、線上服務(wù)等是有所收縮的，但半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、汽車出行是持續(xù)增加的，并且交易金額占比也比較大。貝恩公司全球合伙人鄭思遠(yuǎn)表示：“市場(chǎng)活躍度在緩慢回升的過(guò)程中肯定會(huì)面臨很多挑戰(zhàn)。即使整體市場(chǎng)環(huán)境很難，但交易仍然是存在的。”鄭思遠(yuǎn)認(rèn)為，從私募的募投管退四個(gè)角度看，存在著很多機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。首先在募資方面，一些美元基金在逐步考慮人民幣的業(yè)務(wù)，這是一個(gè)嘗試拓展募資機(jī)會(huì)的方式。其次在投的方面，面臨很大的挑戰(zhàn)，比如怎么將資金持續(xù)投到有價(jià)值的企業(yè)上去。然后在管的方面，如何將回報(bào)提升，不同于以往重點(diǎn)關(guān)注被投企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)好的增長(zhǎng)，現(xiàn)在還要關(guān)注增長(zhǎng)背后的成本問(wèn)題，注重降本增效。最后在退的方面，在IPO越發(fā)嚴(yán)格的當(dāng)下，逐漸拓寬了退出渠道，比如賣給S基金或戰(zhàn)略投資者。鄭思遠(yuǎn)稱，基于整個(gè)亞太區(qū)現(xiàn)在私募股權(quán)基金手上還有沒(méi)有投出去的資金大概有五千四百億到六千七百億美元之間，其中三分之一是聚焦大中華區(qū)的基金。這些錢未來(lái)必然要投出去，這就意味著交易肯定會(huì)存在。針對(duì)做好交易的因素，鄭思遠(yuǎn)表示，第一是進(jìn)入的倍數(shù)要相對(duì)合理；第二是有非常明確退出的戰(zhàn)略；第三是被投公司基本面要比較穩(wěn)固，有比較穩(wěn)健的業(yè)務(wù)；第四是投資人有更大的掌控權(quán)。市場(chǎng)承壓，S基金重要性進(jìn)一步提升報(bào)告顯示，2023年，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的投資活躍度延續(xù)結(jié)構(gòu)性下降趨勢(shì)，跌至十年來(lái)低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)與全球市場(chǎng)基本同步，2023年投資交易額較前5年均值（2018-2022年）下降了58%，跌至410億美元，交易量也跌去了31%。成長(zhǎng)型投資繼續(xù)主導(dǎo)私募股權(quán)投資市場(chǎng)，占交易總金額的60%。同去年一樣，國(guó)內(nèi)普通合伙人（GP），特別是人民幣基金仍是中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)最活躍的玩家，在2023年交易額中占到42%，較2022年增長(zhǎng)21個(gè)百分點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)GP，特別是政府扶持基金的積極布局下，半導(dǎo)體、汽車出行等行業(yè)投資活躍。國(guó)內(nèi)美元基金則繼續(xù)關(guān)注汽車出行、醫(yī)藥和生物科技等傳統(tǒng)行業(yè)投資標(biāo)的。貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權(quán)基金及兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)主席周浩稱：“和全球市場(chǎng)一樣，中國(guó)市場(chǎng)也受到了全球經(jīng)濟(jì)放緩和宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的影響。隨著中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)迎來(lái)監(jiān)管與發(fā)展并重的新階段，私募股權(quán)基金需要找準(zhǔn)核心投資領(lǐng)域，建設(shè)一整套差異化的能力。”其表示，關(guān)注四個(gè)重點(diǎn)：一是更聚焦的基金戰(zhàn)略；二是持續(xù)挖掘投資組合的全面潛力，關(guān)注GenAI的顛覆性影響；三是持續(xù)做好投資組合預(yù)售規(guī)劃，系統(tǒng)化地做到“退出價(jià)值最大化”，四是積極運(yùn)用行業(yè)資源和專業(yè)知識(shí)積累，緊密關(guān)注市場(chǎng)，發(fā)掘獨(dú)家交易機(jī)會(huì)與新的交易主題。鄭思遠(yuǎn)則認(rèn)為：“當(dāng)估值回歸理性，市場(chǎng)交易活躍度將會(huì)迎來(lái)新的窗口期。但目前，基金持有的投資組合期限較長(zhǎng)，亟待退出實(shí)現(xiàn)回報(bào)。因此，私募股權(quán)基金需要更加積極主動(dòng)地進(jìn)行投后管理并尋找退出渠道，提升項(xiàng)目退出收益。退出方式的變化也助力估值理性回歸，隨著IPO放緩，S基金、戰(zhàn)略并購(gòu)等多樣化退出方式將持續(xù)上升。同時(shí)分紅也將更受投資者重視。”事實(shí)上，與上一年相似，約95%的中國(guó)市場(chǎng)IPO發(fā)生在中國(guó)內(nèi)地交易所，而不是中國(guó)香港地區(qū)和美國(guó)，其中大多數(shù)IPO由政府扶持基金和人民幣基金所持有或投資。私募股權(quán)基金有大量資產(chǎn)亟待退出，而IPO退出通道受限。在這一背景下，S基金在中國(guó)市場(chǎng)的重要性正在提升，有望進(jìn)一步活躍市場(chǎng)。