主觀與量化策略“此消彼長”百億私募格局生變
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編輯 : 大寶
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21世紀經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道受去年以來A股波動加大影響，百億私募格局生變。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，國內(nèi)百億私募機構(gòu)共有104家，其中百億量化私募有32家。相比2022年底，去年國內(nèi)百億私募機構(gòu)的總數(shù)減少了8家，但百億量化私募機構(gòu)數(shù)量逆勢增加4家。“若將私募機構(gòu)策略分成主觀與量化兩大策略，這意味著去年12家主觀策略型私募機構(gòu)跌出了百億私募行列。”一家私募機構(gòu)運營總監(jiān)向記者透露。在他看來，不少主觀策略型私募機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模之所以跌破百億關(guān)口，一方面是A股下滑導致他們產(chǎn)品凈值下跌，拖累資產(chǎn)管理規(guī)模縮水，另一方面是業(yè)績下滑導致贖回壓力加大。“此外，受業(yè)績下滑影響，去年眾多高凈值投資者對主觀策略型百億私募機構(gòu)新發(fā)產(chǎn)品避而遠之，無形間導致他們資管規(guī)模提升空間受限。”一位第三方財富管理機構(gòu)營銷總監(jiān)向記者分析說。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月底，有業(yè)績記錄的2887家主觀策略型私募產(chǎn)品在去年的平均收益為-2.31%，分別低于量化策略（4.91%）與主觀+量化策略（1.87%），導致不少高凈值投資者紛紛贖回相關(guān)私募產(chǎn)品“止損”。這位第三方財富管理機構(gòu)營銷總監(jiān)向記者透露，去年以來，主觀策略型私募產(chǎn)品的確“不好賣”，原因是A股回落導致其收益率普遍下滑，令高凈值投資者失去投資興趣。數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績記錄的2887家主觀策略型私募產(chǎn)品里，去年僅有1189家實現(xiàn)正收益，占比僅有41.18%。記者了解到，面對A股波動加大，主觀策略型私募基金的業(yè)績分化隨之日益明顯，11家主觀策略型私募機構(gòu)仍實現(xiàn)逾100%的收益，50家收益率在50%-100%之間，但是，即便這些主觀策略型私募機構(gòu)業(yè)績出色帶來了一定規(guī)模的新增資金，令3家主觀策略型私募基金躋身百億私募陣營，仍難以扭轉(zhuǎn)更多主觀策略型私募機構(gòu)跌出“百億私募”行列。與此形成鮮明反差的是，去年躋身百億私募的量化策略私募基金仍在穩(wěn)步增加。上述私募機構(gòu)運營總監(jiān)表示，這一方面得益于去年量化策略的整體收益率相對可觀，除了行業(yè)平均收益率達到4.91%，421家量化私募機構(gòu)在去年實現(xiàn)正收益，占比為69.02%，其中4家量化策略私募機構(gòu)去年收益率超過100%，5家收益率在50-100%之間；另一方面則受到去年量化策略私募產(chǎn)品依然受到市場青睞的影響，不少量化私募機構(gòu)在去年新發(fā)行數(shù)十款產(chǎn)品，令其資產(chǎn)管理規(guī)模相對穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)逆勢小幅增長。數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，47家備案產(chǎn)品數(shù)量超過30只的私募管理人中，百億私募機構(gòu)占到25家，前16名均為百億私募機構(gòu)。其中，量化私募占到25家，備案數(shù)量排名前五的機構(gòu)里，有4家是百億量化私募。這位私募機構(gòu)運營總監(jiān)向記者分析說，這主要得益于去年A股波動加大的環(huán)境下，量化策略私募機構(gòu)的產(chǎn)品凈值波動性與收益性均相對穩(wěn)健，加之不少產(chǎn)品的超額回報率相當可觀，吸引不少高凈值投資者將資金從主觀策略型私募產(chǎn)品轉(zhuǎn)向量化策略型私募產(chǎn)品。記者獲悉，去年量化策略型私募的平均收益率之所以跑贏主觀策略型，還有三個不容忽視的原因，一是去年中小市值成長股漲幅不錯，而量化策略在中小市值成長股的捕捉方面優(yōu)勢明顯，加之部分量化策略私募機構(gòu)在這些股票的風格暴露較高，帶動其產(chǎn)品收益率走高；二是去年A股市場板塊輪動節(jié)奏依然較快，基于價值投資的主觀策略未必能及時調(diào)倉捕捉到這些投資機會，反而給了擅于捕捉短期市場機會的量化策略提升收益的機會；三是去年A股市場的風險對沖成本較低，令市場中性策略業(yè)績好轉(zhuǎn)，很大程度提振了量化策略的整體業(yè)績表現(xiàn)。“此外，受境內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，去年A股市場投資難度加大，也令擅于使用風險對沖工具的量化私募有更高幾率贏得不錯的收益率。”前述第三方財富管理機構(gòu)營銷總監(jiān)直言。這進一步導致去年主觀策略與量化策略百億私募機構(gòu)業(yè)績“分化”。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在51家2023年度實現(xiàn)正收益的百億級私募中，收益超10%的有9家。2023年百億級私募前十名分別是東方港灣、信弘天禾、穩(wěn)博投資、康曼德資本、衍復投資、乾象投資、寬德私募、因諾資產(chǎn)、玖瀛資產(chǎn)和明毅基金。其中，量化策略型私募業(yè)績相對出色，有業(yè)績展示的32家百億級量化策略型私募2023年度整體收益為+6.43%，其中31家實現(xiàn)正收益，占比為96.88%。相比而言，有業(yè)績展示的41家主觀策略型百億級私募在去年的平均收益率為-3.26%，其中14家實現(xiàn)正收益，占比僅有34.15%。值得注意的是，在百億級私募業(yè)績前十中，百億級量化私募占據(jù)6席，主觀僅有占據(jù)3席，剩下一家是“主觀+量化”的復合策略。在業(yè)內(nèi)人士看來，這也是去年主觀策略與量化策略百億私募機構(gòu)出現(xiàn)“此消彼長”局面的一大關(guān)鍵因素。這種趨勢是否會在今年延續(xù)，很大程度取決于A股何時能實現(xiàn)大幅顯著反彈。“通常情況下，一旦A股重新企穩(wěn)反彈并進入牛市行情，主觀策略型私募機構(gòu)往往能很快收復失地，更多機構(gòu)有望重回百億私募陣營。”這位第三方財富管理機構(gòu)營銷總監(jiān)向記者分析說。
